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題 名 | 臺灣股票市場投資人從眾現象之研究 |
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作 者 | 李世峰; | 書刊名 | 和春學報 |
卷 期 | 7 2000.09[民89.09] |
頁 次 | 頁574-588 |
分類號 | 541.773 |
關鍵詞 | 從眾行為; 離差; 資本資產訂價模式; Herding behavior; Dispersion; CAPM; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 股票市場受到利多或利空因素的影響而產生較大的波動時(market stress),以 散戶居多的臺灣股票市場,是否有搶進賣出的情況。本文之目的是想檢定臺灣股票市場之此 一從眾現象。當個股報酬群聚於市場認同時,我們預期投資組合的離差會相對較小,這和傳 統理性投資假設下的資本資產定價模式所預測的結果相反。傳統訂價模式認為,公司的系統 性風險不一樣,當面對市場衝擊時,個別公司股票的報酬率差異性會比較大,結果會使得投 資組合離差加大。 經歷民國七十八、九年股市的大漲大跌、證券事業開放設立、放寬外國人投資本國證券 限制及政府的各種穩定、健全資本市場的措施後,股市個股齊漲齊跌的場面已不復見。投資 人表現的比較理性和重視分析,或者採納專家的建議,公司間投資報酬的差異性越來越大。 在此擬以日報酬率及週報酬率來檢定一從眾現象;為顧及各類股中含有足夠的樣本及教 育部電算中心資料庫提供的類股指數期間限制,研究期間係從1992年7月1日至1998年6月30 日,研究類股含食品、塑化、紡織、電機、電器、電纜、化工、鋼鐵、電子、金融等類股, 共有147家上市公司(在1992.7.1以前上市且目前還存在者)。相較於國外之研究,期間太 短,包含的公司太少,為本的一大限制。 本研究顯示,臺灣股票集中市場沒有明顯的從眾行為,而較符合在投資人理性假設下, 傳統資本資產訂價模式所預期的結果。 |
英文摘要 | Do equity returns indicate the presence of herd behavior on the part of investors during periods of market stress in Taiwan stock market? To test this proposition, the cross-sectional standard deviation of returns, or dispersion, is used to capture herd behavior. When individual returns herd around the market consensus, dispersions are predicted to be relatively low. In contrast, rational asset pricing models predict an increase in dispersion because individual returns are repelled away from the market return when stocks differ in their sensitivity to market movements. The results for daily and weekly returns are inconsistent with the presence of herding during periods of large price movements. For example, during extreme down markets, when herding is expected to be most prevalent, the magnitude of the increase in the dispersion of actual returns is mirrored by the increase in the dispersion of predicted returns that are estimated from capital asset pricing model. |
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