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題 名 | 變數之估計方法與不完全市場下選擇權定價模式之再實證=Estimation of Variables and Retest of the Option Pricing Model in Imperfect Markets |
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作 者 | 吳志文; | 書刊名 | 證券金融 |
卷 期 | 56 1998.01[民87.01] |
頁 次 | 頁33-65 |
分類號 | 563.54 |
關鍵詞 | 不完全市場; 定價模式; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 不完全市場下的選擇權定價模式(IMOPM)已由許溪南(1997)提出,而B-S模 式只是其特例,本文的主要目的在於對兩種模式作詳盡的比較。詳言之,本文的目的有三: 第一、探討過去估計股價波動性的模式,包括各種時間序列模式和隱含波動性(IV)估計 模式。第二、依據各種估計股價波動性的模式,發展相對應之預期成長率的估計模式。第三、 使用四種隱含波動性估計模式和一種時間序列模式(GARCH)及二種結合IV與GARCH 的方法來比較IMOPM與B-S模式之績效。本文以歐式的SP500股價指數作為實證的對象, 實證結果顯示,以IV估計模式來估計選擇權模式之變數,其預測績效比時間序列估計模式 或結合兩者之模式良好。當用IV估計模式來估計變數時,平均而言,無論是買權或賣權, IMOPM之預測誤差均較B-S模式小;而使用GARCH模式或結合模式時,則無一致的結果。 另外,對IMOPM而言,平均價上隱含波動性(A-ATIV)是為最好的估計變數模型。因此, 本研究的結論是IMOPM優於B-S模式,而變數的估計以隱含值(隱含波動性及隱含成長率) 為較佳估計值。 |
英文摘要 | Option pricing model in imperfect markets(IMOPM) was developed by Hsu(1997) and B- S model was proved to be a special case of the IMOPM. The major purpose of this paper is to re- compare the relative performance between the two models. Specifically, this paper (1) investigates the estimation models for volatilities, including implied volatility models and time series models; (2) develops the corresponding models for estimating expected growth rate; and (3) uses four implied values models (IV models), one GARCH model, and two combination(IV+GARCH) model to compare the performance between the two option pricing models. Using European SP500 index option, this paper finds that for both calls and puts, on average, the prediction error of the IMOPM is much smaller than the B-S model when IV models are used. We also find that IV models in the evaluation of both IMOPM AND B-S model. In addition, for IMOPM, the average of implied volatilities for at-the-money option is the best estimate for volatilities. This paper concludes that the IMOPM is superior to the B-S model in the real option markets. |
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