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題名 | 證券經紀商之動態化財務預警模型研究 |
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作 者 | 沈筱玲; 李洪慧; | 書刊名 | 產業金融季刊 |
卷期 | 103 1999.06[民88.06] |
頁次 | 頁10-31 |
分類號 | 563.54 |
關鍵詞 | 預警模型; 證券經紀商; CUSUM; Vector ARMA; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 近年來,國內已有許多學者致力於財務預警模型的研究,但多以橫斷面的方法進 行分析;然而,財務狀況的惡化並非一夕之間造成,故本研究採用多變量的時間序列分析的 概念,結合Vector ARMA(Vector Autoregressive Moving Average)模式與多變量CUSUM (Cumulative Sum)模式,建構一動態化的財務預警模型,期透過事前提出警訊,達到防範 未然的功效。 本文以一九九七年間發生停業而無法永續經營的二十一家證券經紀商為研究對象,依公 司規模配對四十二家一九九七年底仍繼續營業的證券經紀商,作為健全樣本;選取流動比率、 槓桿比率、固定資產佔總資產比率、總支出佔總收入比率及稅前純益率等五項財務比率變數 進行分析。首先,以統計方法比較危機券商與健全券商財務比率特性的差異,再以Vector ARMA模式作為認定財務比率變數隨機過程之主要模式,然後運用多變量CUSUM模式建 構動態化財務預警模型,最後選擇大成、天佑二家危機券商與寶順、華信二家健全券商,驗 證CUSUM模式的適用性,並與傳統的Z模式進行比較。 實證結果顯示: 一、相對於健全券商,危機券商在財務特性上,具有較高的營運槓桿風險,且其管理能 力、經營效率與獲利能力均較差。 二、本研究所建立的財務預警模型,以稅前純益率對模式的分類結果最為敏感,而流動 比率對模式的分類結果最不敏銳。 三、傳統上多以Z模式的概念建立財務預警模型,此模型僅反應當期的財務狀況;而以 CUSUM模式建立的財務預警模型,不但反應當期的財務狀況,亦持續累積前期的財務狀況 變化。由於財務危機的發生非一蹴可幾,故以CUSUM模式所建立的財務預警模型較傳統 Z模式為優。 |
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