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題名 | 員工認股選擇權與公司績效--反事實分析架構之應用=Employee Stock Options and Business Performance--Applying a Counterfactual Framework |
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作者 | 張元; 沈中華; 李卿企; | 書刊名 | 經濟論文叢刊 |
卷期 | 39:3 2011.09[民100.09] |
頁次 | 頁325-372 |
分類號 | 494.328 |
關鍵詞 | 員工認股選擇權; 傾向分數配對方法; 反事實樣本; 選擇偏誤; ESO; Propensity score matching method; Counterfactual sample; Selection bias; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 公司實施誘因報酬制度, 例如員工分紅入股制度或是員工認股選擇權制度, 是否能提升企業經營績效, 在既有理論與實證研究中一直沒有一致性的結論。本文應用傾向分數配對方法(Propensity ScoreMatching method), 根據企業特性變數是否相近為依據進行樣本配對, 分析實施員工認股選擇權制度的公司與其反事實樣本(CounterfactualSample; 特性變數與實施員工認股選擇權公司極為近似,但未實施該制度之公司)的績效差異,趨近「其他條件不變」的要求,降低文獻中的樣本選擇偏誤。根據台灣部分上市電子公司2004年至2008年的資料我們發現, 實施員工認股權制度的公司績效並未 顯著相對較佳, 以配對後的樣本進行分析亦未出現相反的證據, 採取員工認股權制度無法改善公司績效。 |
英文摘要 | This paper fills a gap in the empirical literature which examines the impactof Employee Stock Options (ESO) on financial performance by consideringand correcting for sample selection bias due to non-random sampling. Basedon data from TWSE-listing hi-tech companies, we employ several propensityscore matching method, developed by Rubin (1973), Rosenbaum andRubin (1983, 1985a,b), construct samples of ESO-firms and after-matchingnon-ESO-firms (counterfactual samples, without adopting ESO but sharing similar characteristics with ESO-firms) and then use regression analysis toexamine their performance differences during 2005–2008. Our empiricalresults suggest that there is little evidence that ESO-firms outperform Non-ESO-firms. On the contrary, cash bonuses exert large and significantly positiveeffects on most performance measures in the regression results. Thus, weconclude that adopting ESO alone cannot improve financial performance. |
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