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題 名 | 避險基金之可轉換公司債動態波動套利研究--臺灣股市實證 |
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作 者 | 陳信憲; 許順發; | 書刊名 | 臺灣銀行季刊 |
卷 期 | 56:3 2005.09[民94.09] |
頁 次 | 頁205-227 |
分類號 | 563.538 |
關鍵詞 | 避險基金; 可轉換公司債; 動態套利; 波動套利; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 近年來,避險基金正在全球各地蓬勃發展,尤其是歐美地區更屬避險基金之天堂,預計亞洲地區將是下一個爆發力十足的市場。在金融商品國際化日深的大勢所趨下,國內已逐漸允許外資基金以避險操作方式來臺投資,而開放國內投信投顧業者能設直避險基金來增加商品多元化,也已是國內業界共識。一旦全面開放國內投信投顧業者能先行私募避險基金時,以可轉換公司債之進可攻、退可守的投資特性,既能藉由市場不平衡來進行無風險套利,又能利用其價格波動來進行波動套利交易之多元性,及可消除系統風險,十分適合避險基金追求無風險套利環境與絕對報酬的條件要求,國內可轉債將會是避險基金經理人的投資重點。本研究為國內首見以避險基金來操可轉債波動套利之實證研究,故以市場實務觀點來全面試算可報行波動套利機會之出現頻率與報酬率,並探討避險基金經理人如何以國內轉債作為投資套利組合,來符合避險基金運用金融商品之結構特性,及追求絕對報酬之前提。 由資料分析與討論結論,可以發現可轉債價平一致性及個股波動度的兩大要件影響可轉債波動套利的重要程度。透過全面試算可知國內轉債已具有波動套利之機會,但多集中在少數維持價平情況之可轉債上,因此就避險基金投資組合的標的選擇上更需謹慎。至於實證避險基金對國內可轉債波動套利組合選股原則方面,經比較不同波動度選取套利組合之績效,得到22日波動度投資組合較5日波動度投資組合擁有較多之波動之套利次數,與較佳之波動套利之年報酬率,且若能在12個月份中各監控、執行五支可轉債所山現的波動套利機會,儘管有些被選入的可轉債在當月份並未出現波動套利機會,但累計一年仍有可以打敗大多數投資工具的高達18%以上之可觀報酬率,足以證明避險基金操作可轉債波動套利的潛力與可行性。 |
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