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題 名 | 貨幣政策與支付制度 |
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作 者 | 歐雲蘭; | 書刊名 | 國際金融參考資料 |
卷 期 | 42 1998.12[民87.12] |
頁 次 | 頁72-86 |
分類號 | 561.18 |
關鍵詞 | 貨幣政策; 支付制度; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 一個安全而有效率的支付制度係中央銀行貨幣政策順利傳遞以及傳遞過程穩定的 必要條件。一旦支付制度發生崩潰,將迅速地對國家及國際金融市場產生負面衝擊,並對實 質的經濟發展造成阻礙。因此,大部分國家的中央銀行肩負起支付制度的監督職責,並參與 銀行監理。由此可見,貨幣政策的執行與支付制度的健全運作密不可分。 本文係以德意志聯邦銀行( Deutsche Bundesbank )的立場從三個角度來探討支付制度與 貨幣政策的關係: (一)銀行同業間的支付 聯邦銀行能夠快速而靈活地進行公開市場操作的前提要件是,銀行在中央銀行帳戶必須能夠 快速地進行相關的收付動作,而且銀行也必須能夠在貨幣市場上立即調整流動性餘額,如此 一來,中央銀行方能順利地達到對幣貨市場的控制目標。 由於銀行係利用透過中央銀行進行同業間最終支付,因此銀行必須在聯邦銀行握有營運餘額 ,然而營運餘額之多寡不僅依支付數量的水準與波動而定,亦須視貨幣政策工具的形式。一 般來說,最低法定準備會超過營運餘額需求,且最低法定準備係依月平均計算而非逐日提存 ,是故銀行具有較大的流動性彈性,對貨幣市場而言具有穩定性效果。倘若最低法定準備不 足敷支付,則實務上,所有銀行均可以倫巴德擔保品取得當日或隔夜信用,使得銀行體系的 流動性以及信用創造能力提高。 過去幾年,隨著新科技促使交易量與交易速度遽增,大額支付使用總額清算系統( RTGS ) 的情形明顯增加。 RTGS 係採總額基礎執行支付的法定確定清算,可以降低市場參與者因無 法清償而致使其他機構或整個系統暴露於系統風險,不過,此系統仍需要有較大的日間流動 性。 為了促進貨幣同盟間單一貨幣政策的執行,並有助於提升單一市場的支付效率,歐洲中央銀 行體系( ESCB )將於歐洲貨幣同盟( EMU )之第三階段引進泛歐大額支付制度 "TARGET" ,以連結各會員國之即時大額支付制度。倘若為了避免因流動性短缺而造成支付制度連鎖停 頓情況, 而准許非 EMU 國家中央銀行亦可取得流動性信用,則對會員國而言乃不公平的待 遇,因為會員國之中央銀行在執行單一貨幣政策時必須實施最低法定準備,並且對商業銀行 透支擔保品的接受性方面有特別要求,再者,此等信用亦會促進歐元地區以外之歐元持有量 成長,並因而促使歐元與其他通貨之通貨替代,對於貨幣總計數之資訊內容、可控性與穩定 性將產生負面衝擊,進而影響貨幣政策之有效性。 (二)非銀行間的支付 聯邦銀行致力於非銀行間小額支付系統之順利運作與貨幣政策之執行並無直接相關,而是歷 史背景所使然。然而,透過聯邦銀行對非銀行間支付系統的改善以及自動化、合理化的努力 ,支付制度的效率得以大為提升。 近來,非銀行間之支付工具與技術的創新影響了不同類型貨幣之間的替代關係,以及銀行和 央行之間的融通關係,並造成貨幣需求與貨幣政策傳遞過程的改變。是故,就央行的觀點而 言,應特別注意此類創新對貨幣政策有效性的影響。 (三)支付制度創新對貨幣政策的影響 支付制度創新對貨幣政策的影響可從其替代現金和活期存款之大小來看。如果創新只是以活 期存款取代現金,則貨幣存量的定義並未受到改變,然而由於活期存款的流通速度可能較現 金為高,可能造成貨幣總計數的資訊內容改變,惟實際上,近來 M3 的流通速度係處於下降 情況,相較於交易動機,貨幣持有的儲值動機的重要性明顯增加,是故,要評估支付制度創 新的整體影響效果相當困難。目前為止,貨幣政策目標並未因支付制度創新而招致嚴重困難 ,而現金與活期存款的替代效果亦相當微小,未來,緩慢而有限的現金替代對於目前的貨幣 關係亦幾無影響。 隨著支付制度創新降低流通通貨金額,銀行體系與聯邦銀行之間的數量聯結關係將被削弱, 但非完全切斷,中央銀行仍處於將貨幣市場狀況設定在與其目標相互關連的地位上。為了確 保央行貨幣政策執行之有效性,並維護支付制度的公信力,電子貨幣應由銀行發行,而且必 須提存最低法定準備。綜言之,聯邦銀行獨占銀行券之發行依然明確為整體貨幣供給的形成 基礎,與銀行最低法定準備同為貨幣政策核心。雖然如此,聯邦銀行認為,支付制度創新的 未來發展仍不容忽視,在制定貨幣政策時,不僅要將貨幣存量列入考量,同時也要將整體貨 幣政策環境納入評估。 |
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