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題 名 | 臺股認購權證之評價與其發行對股票波動之影響研究=Warrant Pricing and the Effects of Warrant Issuance on Stock Volatility |
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作 者 | 陳苑欽; | 書刊名 | 證券金融 |
卷 期 | 59 1998.10[民87.10] |
頁 次 | 頁89-128 |
分類號 | 563.54 |
關鍵詞 | 臺股; 認購權證; 股票波動; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 在金融市場發展較先進的國家,認購權證早已普遍被企業應用為籌措資金的管 道,或附加於公司債發行,以增加其吸引力;投資人則可利用認購權證避險或以較少之資金 成本取得股票之購買權,其應用方式十分靈活而具彈性。反觀國內認購權證市場,國人在投 資,因受限於對新商品的內容及性質瞭解不深,而難以作出正確及適當的投資決策,導致投 資績效不佳,進而影響交易及投資之意願。因此,本研究及針對認購權證之評價與其發行對 股價波動所造成之影響加以研究,期望研究結果能提供投資人對認購權證之交易及風險正確 的認識,以促進認購權證市場之成熟發展。本研究以民國 86 年 8、9月間所發行之認購權證 為研究對象,以 QGARCH 模型衡量證券報酬之波動、以事件研究法探討其發行對標的股票異 常報酬之影響,並比較認購權證及其標的股價格波動幅度,以及認購權證之評價模型。根據 本研究之結果可獲致以下結論:1. 台灣證券市場中, 股價報酬率之波動行為符合 ARCH 模 型之特性,亦即報酬率之條件變異數受前期及未來可用之變數影響;但其 QGARCH 效果則不 顯著,表示負向報酬的波動增加程度並未顯著大於正向報酬的增加程度。 2. 認購權證之發 行對標的股票異常報酬之影響為正向,而且其影響於上市前後最為明顯;此外,由累積異常 報酬之結果可知,認購權證對標的股票確有助漲助跌之效果。 3. 以平均異常報酬之幅度而 言,個股型認購權證標的股之異常報酬幅度大於組合型認購權證標的股之異常報酬幅度,顯 示組合型認購權證所選擇之投資組合其風險較低。4. 由於認購權證漲跌停幅度為標的股價 漲跌停之絕對數值,根據實證結果其波動幅度亦遠大於標的股,因此投資認購權證之風險程度 較高。5. 在本研究所使用之各種評價模式中,以修正後之 Black-Scholes 模型及平方根 CEV模型之評價效率較佳。 但平均而言,在 3 種評價模型中,5 檔認購權證市價高於理論 價,顯示市場高估了認購權證之價值。 |
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