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題 名 | 香港備兌認股權證評價影響因素之分析 |
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作 者 | 俞明德; 李欣展; | 書刊名 | 產業金融季刊 |
卷 期 | 100 1998.09[民87.09] |
頁 次 | 頁14-34 |
專 輯 | 急速變動中之金融 |
分類號 | 563.54 |
關鍵詞 | 香港; 備兌認股權證; 評價; 期權; |
語 文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 在香港聯合交易所同時存在股票期權(Stock Option)及備兌認股權證(Covered Warrant)二種適用於選擇權評價模式的商品。其中權證市場在九七年的規模佔全亞洲(日本 除外)的百分之七十,其交易量佔其標的股交易量的百分之四十五。本研究從制度面比較期 權與備兌認股權證價格與交易量的關係,並討論二項模型利率及隱含波動性改為逐日調整後 的修正模型對於香港備兌認股權證的適用程度及其評價誤差的影響因素之作用方式。實證結 果顯示:香港備兌認股權證市場以二項模型之修正模型評價,將有95%以上的解釋能力。在 其他影響因素不變的假設下,此模型理論價在遠價內有相對於市價偏高的現象,在遠價外有 相對於市價偏低的現象,在價外時市價高於理論價的程度比價內時理論價高於市價的程度 大。隨時間經過,此市場的投資人訂價行為將與理論模型更趨一致。當標的股票報酬率的波 動性變大或者交易量變大時,市價與理論價的絕對差距都將會變小。此外,由權證市價推算 得出的隱含波動性,大致上有愈接近到期、愈趨於價外時愈大的現象。最後,綜合各現象的 結果發現香港備兌認股權證市價有長期高於理論價的傾向。 |
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