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題名 | 分析師提供投資訊息的價值:行為財務學的觀點 |
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作者 | 陳一如; | 書刊名 | 中華管理評論 |
卷期 | 8:1 2005.02[民94.02] |
頁次 | 頁(2)1-(2)25 |
分類號 | 563.5 |
關鍵詞 | 行為財務學; 代表性偏誤; 認知錯誤; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 愈來愈多的學者利用行為財務學提出的觀點,試圖解釋市場異常的現象。而代表性偏誤(representative heuristics)與認知錯誤(cognitive biases)等主張,是行為財務學中對投資人行為所解釋的現象之一。財金專家和分析師在市場中常提供投資訊息供投資人參考,若財金專家有認知錯誤的情形,不但影響本身對股票獲利之預估,也可能無意間發佈偏誤的訊息給一般投資人,而造成投資大眾的損失,故財金專家是否有代表性偏誤與認知錯誤等現象,是本研究主要探討的重點。本研究以此行為財務學的觀點,探討台灣股票市場財金專家在分析股票時,對「好公司」與「好股票」之間是否存有代表性偏誤與認知錯誤等現象,而是否因此偏誤的現象,造成股票實現報酬表現相對較差的情形。 本研究結果發現財金專家對公司盈餘預估會受代表性偏誤影響,分析師對成長型公司EPS預估變異較大,而價值型公司的EPS預估變異較小。研究也發現財金專家認為的好公司的股票或好股票均具有低帳面價值對權益市值比、高公司規模與高營收成長率的特質,進而將好公司視為好股票,財金專家對此二者的看法並沒有明顯差別。但當本研究利用配對樣本的方式,比較好公司的股票或好股票與配對樣本持有一年及多年的平均報酬表現後,透過不同的檢定方法,皆發現財金專家評選出的公司所形成的投資組合之平均報酬,顯著高於配對公司之平均報酬。故本研究推論:雖然台灣財金專家所評選的股票雖具某程度的代表性偏誤與認知錯誤的情況,但其評選出的股票仍具投資之參考價值。 |
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