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題名 | 臺灣50指數ETF價格發現之研究 |
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作者 | 何文榮; 曾見文; | 書刊名 | 華人經濟研究 |
卷期 | 5:1 2007.03[民96.03] |
頁次 | 頁87-107 |
分類號 | 563.54 |
關鍵詞 | 指數股票型基金; 共整合; 誤差修正模型; 衝擊反應函數; Exchange-traded funds; ETF; Cointegration; Vector error correction model; VECM; Impulse response function; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 本研究以共整合與誤差修正模型,來探討台灣50指數、台灣50指數期貨與ETF間,是否存在長期穩定之均衡關係,進而探討價格發現的能力領先或落後指標,研究期間為2003年7月1日至2005年6月28日的每日收盤價資料。實證結果顯示:(1)三種變數間存在共整合關係,意味著已達長期穩定之均衡關係。(2)在價格發現能力以台灣50指數最佳,ETF次之,指數期貨最差。(3)雖然台灣50指數與台灣50指數期貨之間存在雙向的回饋關係,但是台灣50指數與ETF間只存在單向關係。(4)就衝擊反應函數觀察,台灣50指數受新資訊影響所產生的衝擊大於ETF與台灣50指數期貨所導致的衝擊。而預測誤差變異數分解進一步發現,台灣50指數對預測誤差變異數的解釋能力較強,亦即台灣50指數為價格變動的領先指標。本研究認為台灣證券交易市場仍然不夠成熟,當TTT市場更為成熟時,其價格發現的能力仍應該顯著較整體現貨市場強,期待在其成交量持續放大時,台灣首支指數股票型基金TTT有增進價格發現能力的空間。 |
英文摘要 | This paper uses cointegration test and error-correction model to test long run Equilibrium among the Taiwan 50 index, index futures and ETF, and explore price leading or lagging indicators. We use daily closing index prices data between July 1,2003 and June 18,2005. The findings of this study can be summarized as follows: (1) Taiwan 50 index, index futures and ETF exist a cointegration relationship and long run equilibrium; (2) Estimated coefficients of the vector error correction model suggest that Taiwan 50 index is the best price discovery tool, followed by ETF and futures; (3) The results of Granger causality model indicate that Taiwan 50 index and futures have dual relationship, but Taiwan 50 index and ETF only exist one-direction relationship; (4) Impulse response function reveals that Taiwan 50 index is affected more on new information than that of index futures and ETF. Variance Decomposition further shows that Taiwan 50 index work better in Variance Decomposition. The results of findings may suggest that Taiwan 50 index is a better price leading indicator. |
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