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題名 | 擔保債權憑證之評價--Copula分析法=Valuation of Collateralized Debt Obligations--Copula Methods |
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作者 | 廖四郎; 李福慶; | 書刊名 | 臺灣金融財務季刊 |
卷期 | 6:2 民94.06 |
頁次 | 頁53-84 |
分類號 | 563.538 |
關鍵詞 | 擔保債權憑證; 分券; 信用價差; CDO; Tranche; Copula; Credit spread; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 資產證券化源自1970年代,第一筆擔保債權憑證交易自1988年出現在美國,然後在歐美迅速發展,目前已成為重要的債券市場。臺灣金融產業發展正值轉型期,銀行除面對低利率帶來經營壓力之外,同時亦需規避評等較差之企業貸款的信用風險,而保險業者在低利率時代來臨卻無良好報酬之投資標的可供投資。在此環境下,乃為推動證券化之良好契機。自1997年發生東南亞金融危機,乃至1998年韓國的亞洲金融危機,造成許多跨國企業紛紛裁員、關廠、甚至倒閉,造成一連串的金融危機連鎖效應。因此,公司間或產業間之榮枯是相互關聯的,且均會受總體經濟因素所影響。是以,除信用風險外,資產證券化亦成為近年來財務領域上重要議題。理論或實證上,當多個標的資產之信用衛生性商品被加以開發,並用來管理信用風險時,需考慮多標的資產間的違約相關性,方能準確地衡量信用風險。故在信用風險管理與信用衛生性商品的評價中,違約相關性的估計與考量顯得格外重要。結構式或縮減式模型在發展違約相關性的多變數模型中是困難的,因為其衍生性商品價值的理論推導繁複或其數值計算是相當費時。本文在多標的資產之信用風險評價模型中,透過適當個別資產之邊際違約機率與Copula函數之選擇,及其相關參數之估算,即可快速求算具違約相關性之多變數聯合機率函數,以利擔保責權憑證(CDO)之評價。因此,本文針對Copula方法與分析架構做一剖析,再以國內153家上市公司所發行無擔保債券作為連結標的之擔保債權憑證為例,進行模擬實證並分析結果。 |
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