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題名 | 選擇權式的公司評價模型=Option-Based Firm Valuation Model |
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作者 | 葉兆輝; Yeh, Chao-hui; |
期刊 | 高苑學報 |
出版日期 | 20020700 |
卷期 | 8 2002.07[民91.07] |
頁次 | 頁107-118 |
分類號 | 494.75 |
語文 | chi |
關鍵詞 | 經濟租; 公司評價; 資本預算選擇權; Economic rent; Firm valuation; Capital budget options; |
中文摘要 | 本文發展選擇權式的評價模型,在此評價模型之下經理人擁有資本預算選擇權,而此資本預算選擇權讓經理人擁有可以伺機擴充(或減少)規模的彈性。由本模型可看出經租在公司評價中所扮演的角色。本模型的基本觀念,首先是經理人在本期瞭解公司現況後,提出新計畫,例如Ai, I=1,2,3,肴望下一期將公司帶往新境界之後能比本期現況更增加公司價值,然後評估公司如何由本期走往下一期,亦即經理人必須分析Ai計畫的成本效益分析,然後評估公司到新的境界之,是否效益大於成本,而本文稱經理人挑最佳Ai計畫的彈性為資本預算選擇權,公司評價經考慮資本預算選擇權之後是經濟租的凸函數,而不是線性,更明確地說,公司價值由下列三部份所組成。 (一)維持今日營運模式的價值。 (二)賣權的價值。 (三)買權的價值。 本模型提供了相對於Ohlson's線性模型的另一種選擇,該文沒有談及資本支出;然而在本模型中,資本支出決依公司的獲利能力及成長機會而定。 |
英文摘要 | This study develops an option-based valuation model in setting which firms have the flexibility (capital budget options) to expand or discontinue operations. The model is used to examine the role of economic rent in firm valuation. The basic of the model is that valuation requires first forming beliefs about future capital investments, and then valuing cash flows to be generated form invested assets. With capital budget options, the valuation function emerges as convex, not linear. Specifically, equity value is consisted by the following three parts (一)The expected value from maintaining current operations. (二)The value of the put option to discontinue operations at date t+1. (三)The value of the call option to expand operations at data t+1. Unlike prior studies in which capital investments are either unspecified or exogenously given, capital investment decisions in this model are made contingent on the firm's operating profitability and growth opportunities. |
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