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題名 | 利率衍生性商品評價的複雜性--簡介 |
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作 者 | 郭震坤; | 書刊名 | 中國統計通訊 |
卷期 | 8:7 1997.07[民86.07] |
頁次 | 頁2-15 |
分類號 | 562.12 |
關鍵詞 | 利率衍生性商品; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 利率衍生性商品通常以未來一段期間之利率為標的,例如債券現貨選擇權、債券 期貨、債券期貨選擇權、利率上下限等均屬之。近來集中市場與櫃檯市場推陳出新,例如以 長短期利率差為標的之選擇權。 利率與債券價格互為表�堙C債券到期時,其價格收斂至面額,因此,債券價格的波動性 隨到期日趨近而降低。 債券價格的波動性亦與票面利率有關,因為票面利率較高的債券有實質縮短到期日的效 果。又若波動性結構未顧及利率水準,則動態利率模式中各時點的即期利率或遠期利率可能 產生負值。 利率衍生性商品之評價,須考慮利率期限結構,以及利率期限結構如何隨時間而變動。 建構動態利率模式的目的即在了解利率期限結構如何隨時間而變動,可據以計算未來各 時點的長短期利率,確定利率衍生性商品到期時買方的收益,從而應用結構樹(lattice)方 法回溯計算期初價值;或以連續性時間模式,在特殊假設下求封閉解。結構樹方法須注意上 升或下降機率是否有大於1或小於0的情形出現,以及是否recombining,降低計算成本。 此外,動態利率模式的建構須注意是否存在無風險套利利潤。Cox, Ingensoll & Ross (1981)建議符合Local Expectations Hypothesis設定之Martingale性質,可防止期初投資為 零,未來產生無風險套利利潤的情形。而自Ho & Lee (1986) 始,動態利率模式多併入 期初市場觀察之利率期限結構資訊,以避免橫斷面的套利機會,稱「無套利模式」。以瞬間 短期利率建構動態模式較易確定Markov性質,以債券價格建構之模式則通常非Markov, 但前者僅用到期初利率期限結構短期利率部份的資訊。 |
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