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題名 | 買貴了還是買對了?主併者併購溢價與長短期股票報酬的非線性關係=Overpayment of Synergy? The Quadratic Relationship between merger Premium and Stock Returns |
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作者 | 廖俊杰; 陳家妤; | 書刊名 | 中華管理評論 |
卷期 | 12:2 2009.05[民98.05] |
頁次 | 頁(9)1-(9)28 |
分類號 | 563.53 |
關鍵詞 | 併購溢價; 併購綜效; 過度支付; 非線性關係; |
語文 | 中文(Chinese) |
中文摘要 | 過去關於「併購溢價」(merger premium)與併購後績效之間關聯性的研究,多以「過度支付」(overpayment)與「併購綜效」(merger synergy)兩種觀點加以解釋,並將兩者視為二擇一(alternative)的假說。本研究探討併購溢價與併購後累積異常報酬的非線性關係,思考兩種假說並存的可能性。實證結果顯示,就短期而言,以(-1, +1)、(-2, +2)與(-5, +5)事件窗口求出的轉折點分別為1.3135、1.3209與1.3689,表示當主併公司付出的併購金額未超過目標公司真實價值31.35%-36.98%,則此市場將此溢價視為未來併購綜效的訊號,支持綜效假說;若溢價超過目標公司價值的36.98%,則併購後累積異常報酬轉為負值,支持過度支付假說。然就長期而言,此非線性關係不復存在,溢價之迴歸係數與長期績效為負向關係,且隨著事件窗口的拉長負值越大,顯示主併者過度支付造成長期績效不佳。 |
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